【视点】成本支撑 乙二醇价格反弹

1、供应：

PTA来看，扬子60万吨PTA装置5.5起因故停车，仪征35万吨PTA装置5.6起停车检修，恒力220万吨PTA装置5月初重启，亚东75万吨PTA装置负荷提满。至本周四，PTA负荷提升至78.2%。

虽然前期检修装置有重启，但5月份PTA供应端仍处于收窄状态，但收窄力度较4月已经下降。乙二醇方面，截至5月6日，国内乙二醇整体开工负荷在70.10%，其中煤制乙二醇开工负荷在57.28%。节日期间整体供应端表现来看，乙二醇供应端整体符合预期，利华益20万吨5月1日停车年检，贵州黔西30万吨装置、上海石化38万吨装置5号起停车检修。恒力180万吨乙二醇装置受其他产品负荷上调影响，乙二醇产出从节前的95%附近下调至90%偏内。另外，卫星石化连云港乙二醇装置一号线节日期间运行基本恢复正常，目前环氧乙烷与乙二醇出料稳定，二号线近期有开车计划，具体时间后期继续跟进。受新增产能释放带动，5月份国内乙二醇整体产出将有明显的提升预期，预计总产量有望突破百万吨大关。港口库存方面，节日期间码头整体卸货顺畅，整体卸货量在17万吨附近，但主港整体发货量较为稳定，码头库存的增量幅度相对缓和。外盘方面，沙特一套70万吨乙二醇新增装置原计划5月份投产，目前受原料供应限制投产推迟至三季度。

2、需求：

截至5月7日聚酯负荷在93.6%。五一假期江浙涤丝产销整体清淡，个别工厂销售放假，五天平均估算在2成略偏下；周四第一天产销也同步偏弱在4-5成左右；周五促销，产销放量，估计在200%偏上。织造五一短停一下后半段开工恢复高位。但节前备货充足，因此假期期间产销偏弱。综合来看，涤丝工厂节后库存高于节前。假期至今，聚酯原料端震荡略偏强，但涤丝在周五进行促销，价格下降较多，因此前纺涤丝现金流大幅压缩。五一假期至今，江浙加弹开工维持在95%的高位：萧绍、常熟、长兴、太仓、慈溪各地加弹开工均在9-10成。五一假期前2天的江浙织机短停，开工降至60-65%附近，但第三天开始开工多恢复，当前织机开工在86%。截至目前，终端综合备货在10天左右。坯布出货偏弱，坯布库存进一步增加。

3、观点：

（1）PTA方面，油价目前未见明显利空，PTA成本端支撑尚在。加工费持续偏低的位置下已有多套PTA装置进入检修，同时供需面保持略去库使PTA价格具有一定的抗跌性。在逸盛新材料新装置未投产前PTA供需缓和的情况将延续。预计短期PTA行情或跟势成本端延续偏强震荡，但仍需关注节后成本的变动以及终端订单的回归情况。

（2）乙二醇方面，在油价和煤价推动下乙二醇盘面坚挺上行，同时5月乙二醇供需格局依旧处于紧平衡状态，库存累积仍需一定时间。但是去库逻辑处于尾声，远月投产预期下现货基差表现偏弱，预计短期乙二醇跟随成本偏强运行为主，后续关注装置投产进度。中长期驱动仍然向下。

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